历次茅台暴跌后，是大盘见底信号？

比再一次3000点保卫战更令市场关注的是，年内股价最大单日下跌的“股王”。

昨日最受关注的，不仅仅是险守3000点大关，还有贵州茅台的重挫。

茅台的下挫引发市场密切关注，除了公司回应关于股价异动、季度业绩降速传闻等消息，作为全市场最大白酒基金，招商中证白酒指数基金的基金经理侯昊也在盘后迅速解读，认为随着经济活动的逐步复苏，白酒企业盈利也将可能回暖。

北向资金昨日大幅净卖出117.04亿元，连续5日减仓，同样是市场关注点。这其中，贵州茅台、五粮液分别遭净卖出15.51亿元、5.43亿元。市场资金对相关ETF的流向分化，但整体来看，年内仍处于流入态势。

“历次茅台暴跌后，是大盘见底信号”，这一观点也盘后多个投资群中扩散，如何看待这一观点？

侯昊：白酒行业估值已经接近比较低的位置

“今日白酒继续下跌，或与三季报即将发布，市场情绪扰动有关。”侯昊分析，节后白酒行情低迷，主要成因包括双节白酒动销相对平淡、批价库存指标略有压力和大盘的整体震荡。

首先，虽然中秋国庆白酒动销平稳落地，且节前预期也不高，但节前始终有旺季催化的因素支撑，节后反馈平稳出现补跌。其次，从批价和库存看，主要酒企库存同比去年微增，批价基本平稳但反向红包激励等政策力度加大，高频渠道指标略有压力也会影响投资者对酒企经营的短期信心。再次，节后大盘整体偏震荡，资金风险偏好不高也会影响白酒股价的表现。

“从社会消费品零售总额主要数据看，烟酒类9月增速是23.1%，创2023年单月最高增速，中秋错位、低基数、需求稳定恢复都是原因，这个跟很多经销商和渠道反馈的体感和情绪都不一样。”侯昊提到，由于经销商毛利下降，不挣钱，所以反馈就比较不好。

“终端出货和开瓶消费数据好，但是对于大部分人都拿不到这个数据，终端降库存，出货增加进货减少，体现在经销商和厂家出货反馈滞后，我们不能凭感觉离开真实的数据。”

侯昊强调，尽管白酒行情短期承压，但他始终对白酒行业长期的生意属性和品牌价值保持信心，认为白酒行业是一个值得长期投资的赛道。

他认为，一方面，随着经济活动的逐步复苏，白酒企业盈利也将可能回暖；另一方面，短期的周期波动下行业集中度有所提升。“未来优秀的白酒企业会显现出穿越周期的能力，白酒板块也会出现更多的结构性投资机会。”

短期而言，他表示，白酒行业估值已经接近比较低的位置，板块估值具备一定性价比，可以适当观望年底估值切换和明年春节销售预期带来的投资机会。

暴跌成见底信号？

随着昨日的下行，茅台年内股价由涨转跌。以茅台的重挫为节点，市场对后市行情的议论渐起。

有机构分析称，类似的情况自2016年以来出现过8次，大部分出现在熊市末尾的最后出清，随后市场逐步触底反转，如2018年10月和2022年10月。少部分出现在牛市顶端的见顶反转，股王见顶成为熊市起点，如2021年2月。结合来看，虽然短期还有恐慌风险，但中期来看大盘 (沪深300) 胜率很高。另外，暴跌后沪深平均1个月涨1.8%，3个月涨3.6%，半年涨6.8%。

茅台的补跌是否是阶段性见底信号仍有待观察，不过，对后市的乐观态度，成为不少基金经理的共识。

比如，西部利得基金经理盛丰衍昨日在社交平台表示，对市场再次超乎寻常地乐观。他表示，今年无风险收益率谱系显著下降，但货币供应量依然高增等多方面原因来分析，积极因素在逐步积累，只欠东风。

中泰资管基金经理姜诚昨天也在社交平台发声称，市场已经给了足够高的长期潜在回报率，虽然它未能给交易者足够强的信心。“但决定涨跌的实际上是人的交易行为，天天盼涨的人恰恰也是杀跌的人。所以信心更像是滞后变量，而非前瞻指标。”

而在茅台股价回调之际，部分相关主题ETF也出现资金的流出。比如，鹏华中证酒ETF自9月初以来出现基金份额净赎回的趋势，截至目前已净赎回超20亿份，最新份额总额为165.98亿份，规模122.38亿元。不过，年初至今，该产品整体仍处于份额净申购，年内基金份额增超60亿份。

另外，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF自9月初以来也出现份额净赎回的情况，不过自本月以来，该基金份额总额再次增长。

而建信饮料ETF则在近日进入清盘流程，原因为连续50个工作日低于5000万元，截至清盘时，该基金成立以来亏超20%。除了该基金以外，还有2只食品饮料ETF目前规模也低于5000万元，陷入迷你基困境。

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