利润骤减34%，上市钢企已亏近90亿元......黑色系底层交易逻辑有变？

今年以来，受多种因素影响，钢材价格持续下跌，国内部分钢企亏损加剧。

据不完全统计，截至10月底，共21家上市钢企披露了最新财报，其中13家钢企前三季度出现亏损，累计亏损约89亿元。去年同期，上述21家钢企的亏损数量为10家，亏损总额为94亿元。

中钢协公布的最新数据显示，今年前三季度，重点统计钢企营业收入为4.66万亿元，同比下降1.74%；利润总额为621亿元，同比下降34.11%；销售利润率为1.33%，同比下降0.66个百分点。企业亏损面近40%。

对于钢企的亏损，企业人士告诉期货日报记者，钢铁行业上游原燃料价格高企、下游需求偏弱，钢材售价降幅远大于大宗原燃料价格降幅。钢铁企业的生产经营仍面临较大挑战。

记者在采访中发现，钢铁行业面临阶段性的结构调整，供需两端目前也有新情况。

金瑞期货黑色研究员卓桂秋告诉记者，10月份房地产钢需继续回暖，但基建和制造业钢需转弱拖累总钢需走弱；11—12月关注房地产和基建赶工。房地产端，9月份房屋新开工、施工面积环比增速有所加快，好于预期。10月一线城市商品房成交未能延续反弹势头，拖累30大中城市成交小幅回落，但100大中城市土地成交环比延续季节性回暖，且有所加速，因此估计10月份房地产钢需继续回暖，11月房地产存在赶工可能，钢需或不差。基建端，9月交仓邮、水环公设基建投资环比增速加快。四季度将增发1万亿元国债用于水利等基建投资，并计划使用一半，这有望对冲专项债发行余额不足，或将助力基建赶工。制造业方面，9月多数机械设备产量环比增长，但10月份制造业PMI重回收缩，或暗示制造业复苏仍显乏力。

记者发现，10月份全国混凝土发运量环比+5.8%，同比-30.1%，“银十”需求温和增加；10月中上旬重点钢企粗钢表观出货量较上月同期-4.4%；10月，板材表需环比-0.7%，继续下降，降幅收窄；建材表需转弱，环比-3.1%；五大材总表需环比-1.7%，由增转降，同比-5.3%。10月份，板材表需内部继续分化，中板继续下滑，冷轧转弱，热卷回暖。

Mysteel数据显示，截至11月3日，螺纹钢产量周环比增加1.51万吨至262.28万吨，增幅0.58%；热轧卷板钢厂实际周产量环比增加3.44万吨至316.3万吨，增幅1.1%。螺纹钢35城社会库存周环比减少25.46万吨至401.63万吨，降幅5.96%；热卷(板)55城社会库存周环比减少10.93万吨至433.12万吨，降幅2.46%；五大品种钢材总社会库存周环比减少45.71万吨至1339.37万吨。螺纹钢钢厂库存周环比减少10.15万吨至176.68万吨，降幅5.43%；热卷钢厂库存周环比减少1.63万吨至87.05万吨，降幅1.84%；五大品种总钢厂库存周环比减少17.71万吨至433.85万吨。

根据周度最新数据，海通期货投资咨询部黑色组长邱怡宏认为，本周五大钢材总产量周环比继续小幅增加，其中增量主要由热卷贡献，目前处于近三年同期高位水平；仅冷轧和中厚板周产量环比微降，但均仍属同期高位；螺纹钢周产量增量由短流程贡献，同比增速回正。本周前四天全国建材主流贸易商日均成交量16.57万吨，周环比增加0.29万吨，其中仅北方大区成交量环比微降；螺纹钢和热卷表观消费量波动均不大，螺纹钢表观消费维持同期低位运行，热卷表观消费则处近三年同期高位水平。本周螺纹钢和热卷社库和厂库均继续下降，且社库降幅均略超厂库，使得螺纹钢和热卷库存倍数均小幅回落。本周螺纹钢和热卷产销同比增速差均继续小幅走强，螺纹钢更加靠近零轴，热卷则再次上穿零轴，短期供需矛盾整体偏中性，甚至仍存边际风险，但去库进程仍有望提供部分支撑，需重点关注去库速度。

“10月份，螺纹增产但表需下滑，供需边际恶化，去库放缓；热卷表需增幅大于产量增幅，矛盾边际改善，有所去库但同比仍处于高位；中板表需降幅扩大，驱动减产扩大， 但库存仍有较大垒积，同比也仍处于高位，是五大材中矛盾最大的品种。”卓桂秋说。

对于后市的供需情况，卓桂秋告诉期货日报记者，10月份粗钢需求依旧旺季不旺，倒逼钢厂减产，粗钢小幅去库。供应端，全年粗钢产量平控任务完成的可能性下降，但11—12月仍有可能尽量控产，粗钢产量环比10月存在下降预期。需求端，在稳增长政策托举下，11—12月需求环比10月可能稳中有增。因此，11—12月，粗钢供应有望从中性向悲观减产的情景发展，而需求端有望从中性向乐观增加的情景发展，粗钢平衡表呈现去库。

邱怡宏告诉记者，钢企普亏格局带来的供应总量整体处于下行通道之中，螺纹钢和热卷产销同比增速均处于零轴附近水平，短期供需矛盾不大。“金九银十”需求旺季已过，需求整体成色不足的表现在11月有望减弱，需求弹性驱动力量大概率将边际减弱，供需矛盾点或将逐步倾向供应端的调控力度。因此，后期供应收缩的预期力度可能会成为市场更多的考量因素，甚至11月结合采暖季空气污染管控力度或将成为阶段性的主要驱动力量，钢价运行区间整体存在上移预期，后期需要重点关注钢企因为现金流等因素主动减产的程度以及库存去化的表现。

“近期宏观政策暖风频吹，钢材需求预期有所改善，提振正反馈，原料积极修复贴水：11—12月，钢厂存在行政性减产的可能，原料价格承压。策略上建议关注钢厂行政性减产预期兑现带来的交易机会。”卓桂秋说。

中钢期货黑色研究员赵毅认为，短期宏观政策发力，改善市场信心，为黑色金属价格反弹提供良好氛围，但经济增长压力依然存在，政策刺激带来的需求增量仍有待时间验证。基本面上，钢厂高炉减产幅度不及预期，促使需求负反馈压力得到缓解，叠加焦炭端山西省集中淘汰一批落后产能、焦煤端蒙煤进口回落等因素影响，原材料表现好于成材。但中下游盈利仍显著低于上游，铁水存在下降空间，若成材价格难以打开上涨局面进而改善自身盈利状况，仍需警惕煤焦等原材料价格回调风险。

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